วินน์ รีซอร์ตส เตรียมออกพันธะบัตรด้อยสิทธิ 900 ล้านดอลลาร์ วงเงิน 6.875% ไถ่ถอนปี 2035 ขณะที่ฟิทช์ชี้ศักยภาพเครดิตฟื้นตัวช้า

วินน์ รีซอร์ตส (Wynn Resorts) ยักษ์ใหญ่ค่ายคาสิโนเปิดเผยว่าบริษัทลูกด้านการเงินของบริษัทกำลังเสนอขายพันธบัตรด้อยสิทธิ (senior notes) แบบเจาะจงขายรายใหญ่ (private offering) วงเงิน 900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราดอกเบี้ย 6.875% ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2035

ออกพันธบัตรใหม่ไปไถ่ถอนหนี้เดิมปี 2027

พันธบัตรรอบนี้ออกโดย Wynn Resorts Finance LLC และบริษัทลูก Wynn Resorts Capital Corp ซึ่งเป็นบริษัทลูกที่วินน์ รีซอร์ตส ถือหุ้นทั้งหมดทางอ้อม ทั้งสองฝ่ายประกาศเรื่องดังกล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี และคาดว่าจะปิดดีลได้ราววันที่ 22 กันยายนนี้ ตามเงื่อนไขการปิดดีลตามธรรมเนียมปฏิบัติ

เงินที่ได้จากการออกพันธบัตรครั้งนี้ รวมกับเงินสดที่มีอยู่ จะถูกส่งต่อไปยัง Wynn Las Vegas LLC เพื่อนำไปไถ่ถอนพันธบัตรด้อยสิทธิรุ่น 5.250% ที่ครบกำหนดปี 2027 ของ Wynn Las Vegas และ Wynn Las Vegas Capital Corp ทั้งจำนวน รวมถึงค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการออกและไถ่ถอนรอบนี้

ฟิทช์และ S&P จัดเรตติ้ง BB- ชี้จุดแข็งพอร์ตคาสิโนคุณภาพสูง

ฟิทช์ เรตติ้งส์ (Fitch Ratings) จัดอันดับพันธบัตรไม่ด้อยสิทธิที่เสนอขายรุ่นนี้ที่ BB- (ระยะยาว) พร้อมเรตติ้งความสามารถในการเรียกคืนทรัพย์ (recovery rating) ระดับ RR4 ซึ่งเรตติ้งกลุ่ม BB สะท้อนความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้น โดยเฉพาะเมื่อสภาพแวดล้อมทางธุรกิจหรือเศรษฐกิจเปลี่ยนไปในทางลบ

ด้าน S&P Global Ratings จัดอันดับที่ BB- เช่นกัน พร้อม recovery rating ระดับ 3 ซึ่งบ่งชี้โอกาสได้รับเงินคืนในระดับปานกลางราว 50-70% หากเกิดการผิดนัดชำระ

ฟิทช์ระบุว่าการออกพันธบัตรรอบนี้เป็นกลางด้านภาระหนี้ (leverage neutral) ต่อวินน์ รีซอร์ตส ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของวินน์ มาเก๊าด้วย โดยเรตติ้งของวินน์สะท้อนพอร์ตคาสิโนคุณภาพสูง ตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแรงทั้งในมาเก๊าและลาสเวกัสซึ่งเจาะกลุ่มลูกค้ากำลังซื้อสูง รวมถึงสภาพคล่องที่แข็งแกร่งสำหรับโครงการลงทุนระยะสั้น

จุดกดดัน: โปรเจกต์ UAE และการขยายในมาเก๊า

ข้อจำกัดที่ฟิทช์หยิบขึ้นมาถ่วงคือ การกระจุกตัวของธุรกิจที่ยังน้อย (modest diversification) และความต้องการเม็ดเงินลงทุนมหาศาลสำหรับทั้งโครงการปัจจุบันและโครงการใหม่ ซึ่งอาจทำให้โปรไฟล์เครดิตของบริษัทฟื้นตัวได้ช้า

ฟิทช์ประมาณการว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDAR ของวินน์จะขยับขึ้นเป็น 6.0 เท่าในปี 2026 จาก 5.8 เท่าในปี 2025 จากการกู้เพิ่มขึ้นเพื่อโปรเจกต์วินน์ อัล มาร์จาน ไอส์แลนด์ ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (ยูเออี) และการขยายคอมเพล็กซ์วินน์พาเลซในมาเก๊า โดยโครงการอัล มาร์จานพัฒนาร่วมกับ Marjan LLC และ RAK Hospitality Holding LLC ซึ่งวินน์ รีซอร์ตส ถือหุ้น 40% กำหนดเปิดปี 2027 งบก่อสร้างปรับขึ้นราว 600 ล้านดอลลาร์ จากเดิมเคยระบุไว้ราว 5.1 พันล้านดอลลาร์ และส่วนที่วินน์ต้องลงทุนประเมินไว้ราว 1.3 พันล้านดอลลาร์

ฝ่ายบริหารของวินน์ยังระบุว่าการก่อสร้างศูนย์ประชุมและโรงละครที่วินน์พาเลซจะเริ่มต้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์นี้ หลังทางการมาเก๊ารับทราบการขอปรับการใช้ประโยชน์ที่ดินเมื่อเดือนกรกฎาคม เช่นเดียวกับอาคารโรงแรม Enclave มูลค่า 950 ล้านดอลลาร์ 432 ห้อง ที่คาดว่าจะเริ่มก่อสร้างได้ภายในสิ้นปีนี้

มุมมองอนาคต

ฟิทช์คาดการณ์ว่า EBITDA จากธุรกิจมาเก๊าของวินน์จะเติบโตระดับเลขหลักเดียวช่วงต้น (mid-single-digit) ในปี 2026 และเติบโตเล็กน้อยต่อเนื่องถึงปี 2029 จากความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจจีนและการแข่งขันด้านโปรโมชัน ส่วนมุมมองแนวโน้มคงที่ (stable outlook) สะท้อนมุมมองว่าตลาดมาเก๊าจะโตต่อแม้มีความกดดันด้านเศรษฐกิจจีน สำหรับ S&P คาดว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิหลังปรับปรุงต่อ EBITDA จะราว 5 เท่าถึงปี 2027 ซึ่งยังต่ำกว่าเกณฑ์ 6 เท่าที่อาจถูกพิจารณาปรับเรตติ้งลง ทั้งสองสำนักเรตติ้งมองตรงกันว่าภาระหนี้จะยังอยู่ระดับสูงก่อนที่โปรเจกต์ยูเออีและมาเก๊าจะแล้วเสร็จ และมองว่าแนวโน้มที่ดีขึ้นจะมาจากผลประกอบการ ไม่ใช่การลดภาระหนี้อย่างมีนัยสำคัญ